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GAFA의 일원인 아마존. 아마존은 지난주 결산을 발표했고 주가는 단번에 10% 가까이 올랐습니다.아마존의 결산 잘 되었을까요? 아마존의 사업은 장래성이 있을까요? 현재 주가는 적정한 것일까요?
아마존의 결산 내용
아마존 매출액은 2019년에 20.5%로 성장했습니다.Net Service Sales(AWS-아마존의 클라우드 서비스나 Amazon Prime 회원의 회원비 등)의 신장률이 32%로 Net product sales(Amazon에서의 쇼핑)의 13.0%보다 웃돌고 있습니다.
반면 비용 증가는 매출 증가보다 빠른 20.6% 성장했습니다.
Fulfillment(배달비 등) 성장이 18.2%로 매출 성장보다 빠른 것은 Amazon이 Amazon Fresh(신선식품 배달)를 $14.99에서 프라임 회원은 무료로 한 것 등이 영향을 미칩니다.
또 Amazon Prime Video(Netflix나 Hulu와 경합하는 Amazon판의 온라인 비디오 서비스) 주력 때문에 프로그램 제작비가 증가했으며 Technology and content 비용의 신장도 매출 증가를 웃돌고 있습니다.
결과적으로 Operating Income (영업이익) 성장은 17.1%로 매출 신장보다 나쁘고, 영업이익률은 불과 5.18%에 불과해 GAFA 안에서는 현저히 낮습니다.
이는 아마존이 이익을 물류나 고객의 편익을 올리기 위해 사용하고 고객만족도를 극대화하는데 주력하여 이익을 낼 생각이 없기 때문입니다.
이익률이 매우 낮기 때문에 법인세액도 매출과 비교하면 매우 낮습니다.이익의 17%이긴 하지만 매출액으로 따지면 고작 0.85%다.
주당이익의 성장은 14.3%로 GAFA안에서는 중간정도입니다만 PER (Price to Equity Ratio - 주가를 주당이익으로 나눈 지표)는 89로 GAFA안에서 단연 높습니다.
이 높은 PER는 시장이 Amazon은 장래에 걸쳐 주당 이익을 계속 성장하거나 아마존이 이익에 눈을 돌리게 되면 즉시 이익률이 개선될 것으로 기대하고 있음을 나타내고 있습니다.
다음 Amazon의 비즈니스 장에서 설명하겠지만 주가가 긍정적으로 반응한 것은 시장의 기대를 웃도는 속도로 매출이 성장한 것과 AWS라는 이익률이 높은 서비스의 성장이 특히 좋았기 때문입니다.
아마존의 비지니스
아마존 (북미)
북미는 아마존의 매출 중에서도 61%를 차지하는 주요 시장입니다.이묶음에는Amazon의마켓플레이스외에프라임의연회비도포함됩니다.
아마존은 US 온라인 쇼핑 시장에서 압도적인 존재감을 가지며 2위인 e베이를 크게 따돌리는 47%의 점유율을 가지고 있습니다.게다가 20%이상으로 매상을 늘려 가고 있습니다.
올해 매출은 전년 대비 22% 성장했고, 이익 성장은 마이너스 16%입니다.
이익의 신장이 마이너스가 된 것은 프라임 회원의 배달료를 무료로 하고 있으며 프라임 회원이 소량 주문을 늘리면 늘릴수록 운송비가 드는 구조에다 1day 딜리버리 등 배달 관련 서비스를 충실히 하고 있다는 점, 프라임 회원에 부속되어 있는 무료 Amazon Prime 관련 서비스(Music, Video)의 비용이 상당히 들고 있다는 점으로 추측됩니다.
그 선행 투자의 보람도 있어 아마존의 프라임 회원은 북미에서 1억 명이 넘는 것으로 추정되며, 실로 약 3명 중 1명이 프라임 회원인 대단한 상황입니다
유통, 서비스에 투자를 하고 고객을 포섭하려고 하는 것은 라이벌을 따돌리고 고객을 스스로의 플랫폼에 머물게 하기 위함입니다.
실제 소매 No.1인 Walmart도 적자를 내면서 실제 점포를 사용하여 온라인 쇼핑 영역에서도 Amazon을 추격해 오고 있으며, 비용 경쟁력이 뛰어난 이 강력한 라이벌과의 싸움은 향후 더욱 치열해질 것입니다.
경쟁에서 이기고 지금의 Amazon의 독점 상태를 유지하기 위해서는 어떻게 고객을 포섭할 것인가가 과제입니다.그래서 음악이나 비디오 등 프라임 회원이 무료로 이용할 수 있는 서비스를 늘림으로써 1인당 매출액이 높은 프라임 회원을 늘리고자 하고 있습니다.
아마존 (북미 외)
Amazon은 북미 이외에도 서비스를 제공하고 있습니다(일본, 유럽, 오스트레일리아등).매출액은 약 80조으로 거대하지만 성장률은 북미보다 낮은 14%다.북미 이외의 부문은 투자단계에 있고 적자입니다(국가에 따라서는 아마 흑자일 겁니다).
북미 이외의 성장률이 다소 둔한 것은 각국에서 로컬 경합이 존재하기 때문이라고 생각됩니다.예를 들어, 일본의 경우 라쿠텐이 경쟁과 메르카리 등이 경쟁에 해당합니다.라쿠텐은 아마존에 이은 두 번째입니다만, 그래도 북미와 달리 아마존과 라쿠텐은 사용자 수로 따지면 별 차이는 없습니다.
AWS ( Amazon Web Service )
AWS(Amazon Web Service)는 클라우드 컴퓨팅을 제공하는 서비스입니다.기업은 아마존의 AWS를 사용하여 자사에서 서버를 갖는 것이 아니라 아마존의 서버를 빌려 대량의 데이터를 보관하거나 클라우드 상의 컴퓨터로 데이터 처리를 할 수 있습니다.
예전에는 자사에서 서버를 가지고 데이터베이스 관리나 분석을 내제화하는 기업이 많았지만 최근에는 Amazon, Microsoft, Google이 저렴한 가격으로 클라우드 서비스를 제공하고 있어 상당히 진입 장벽이 낮아졌습니다.
클라우드 서비스를 사용하는 편이 자사에서 서버에 투자하고 운용하고 관리하는 수고를 덜 수 있기 때문에 앞으로도 클라우드 서비스의 수요는 확대될 것으로 생각됩니다.
Amazon은 이 클라우드의 서비스에서 No.1로(Synergy Research Group에서) 약 40%의 점유율을 보유하고 있습니다.2위 Microsoft의 시장점유율(20%)의 2배, 3위 구글의 시장점유율(10%)의 4배입니다.
클라우드 서비스 시장은 상위 3위가 70%의 점유율을 가진 과점 시장이며 연율 30% 이상으로 성장하고 있습니다.규모가 크면 클수록 규모의 경제가 작용해 비용을 저렴하게 제공할 수 있기 때문에 점유율 No.1의 Amazon은 이 시장에서 매우 좋은 위치에 있습니다.
사실 아마존의 AWS 매출액은 36.5% 성장하며 시장을 웃도는 속도로 성장하고 있습니다.
AWS는 수익률이 매우 높아 올해 영업이익률이 26%가 됩니다.아마존답게 이익률은 전년 대비 악화됐지만 이익 절대액은 $2b 증가했습니다.
4 분기의 성장은 약간 둔화되고 있습니다만, 그래도 충분히 빠른 속도입니다.
아마존이 안고 있는 리스크
Google, Facebook과 마찬가지로 독점적인 플랫폼을 가진 Amazon으로 규제 당국의 눈이 해마다 엄격해지고 있습니다.독점 금지법 위반의 상거래나 절세 스킴등의 이유로 찔릴 가능성이 있으며, 그 경우는 이익의 감소 이유가 됩니다.
또, 어느 분야에서도 경쟁이 격렬해지고 있는 것이 사업의 리스크입니다.북미의 온라인 쇼핑에서는 Walmart가, 북미 이외의 시장에서도 로컬의 플레이어가 아마존에 대항하려고 투자를 가속시키고 있어, 이쪽도 Amazon의 매출이나 이익의 성장을 둔화시키는 요인입니다.
또한 Google이 쇼핑 비교 등을 보다 심각하게 시작할 경우 Amazon으로의 SEO를 통한 유입이 줄어 매출에 악영향을 미칠 수 있습니다.
AWS에 대해서도 미국 국방부의 대형 안건을 Microsoft가 수주하는 등 Microsoft의 거센 추격을 받고 있습니다.
이러한 경쟁의 격화는 사업상의 리스크입니다.
정리
Amazon의 매상고는 310조.북미사업이 190조, 북미외가 80조, AWS가 40조.
북미 사업은 1억 명의 프라임 회원을 두고 있으며 고객을 포위하여 시장의 약 절반을 지배하고 있지만 Walmart에 의한 맹추격을 받고 있어 경쟁이 치열해지고 있다.
북미 이외의 사업은, 연율 15%이상으로 성장하고는 있지만, 로컬의 경합 상대의 경쟁과 선행투자의 영향으로 과거 계속 적자.
프라임 회원을 늘려 확보하기 위해 콘텐츠(비디오, 음악)와 물류에 이익의 대부분을 사용한 투자를 하고 있다.
AWS의 성장은 30%가 넘고 이익률도 25%로 높아 매력적인 시장에서 좋은 자리를 차지하고 있다.